20240626 組合策略2:日曆價差
5 days ago
Zen
買入平值日曆價差,就是 short 近期期權,long 相同數量、相同行權價的遠期期權,其希臘字母如下:
delta neutral:由於行權價相同,delta 會被對沖至接近0
short gamma:近期期權比遠期期權有更多的 gamma,因此加總為負,價格快速移動會導致虧損
long theta:由於遠期期權時間價值較高,因此加總為正,隨著時間流逝會獲利
重點來了!「日曆價差是 long vega」是錯誤的
如果我們用 pv.greeks.live 計算,會得到 vega 為正,然而在塔勒布的 Dynamic Hedging 中有提到,不同期限的 vega 並不能直接相加,必須經過處理,因為當幣價產生波動時,對於近期波動率的影響會大於遠期波動率,最簡單的方法是標準化 (std vega = vega * sqrt(30 / 剩餘天數),計算完成後,會發現近期期權和遠期期權標準化後的 vega 竟然是相同的!因此日曆價差實際上盈虧不受整體波動率曲面抬升或下降的影響,只有近期 IV 和 遠期 IV 的「相對」變化才會產生 vega 盈虧。
由於此策略較難,日曆價差的應用:事件交易 留到明天介紹