20240626 組合策略2：日曆價差

Zen

買入平值日曆價差，就是 short 近期期權，long 相同數量、相同行權價的遠期期權，其希臘字母如下：

delta neutral：由於行權價相同，delta 會被對沖至接近0

short gamma：近期期權比遠期期權有更多的 gamma，因此加總為負，價格快速移動會導致虧損

long theta：由於遠期期權時間價值較高，因此加總為正，隨著時間流逝會獲利

重點來了！「日曆價差是 long vega」是錯誤的

如果我們用 pv.greeks.live 計算，會得到 vega 為正，然而在塔勒布的 Dynamic Hedging 中有提到，不同期限的 vega 並不能直接相加，必須經過處理，因為當幣價產生波動時，對於近期波動率的影響會大於遠期波動率，最簡單的方法是標準化 (std vega = vega * sqrt(30 / 剩餘天數)，計算完成後，會發現近期期權和遠期期權標準化後的 vega 竟然是相同的！因此日曆價差實際上盈虧不受整體波動率曲面抬升或下降的影響，只有近期 IV 和 遠期 IV 的「相對」變化才會產生 vega 盈虧。

由於此策略較難，日曆價差的應用：事件交易 留到明天介紹