20240628 能撐過312的長期正期望策略：日曆對角價差

Zen

日曆對角價差指的是買進近期較便宜的 OTM 期權，賣出遠期較昂貴的 ATM 期權，此時 theta 為正，gamma 為負，但價格若遠離當前價格，gamma 又會轉正，因此無論價格不動或是價格急遽變化，我們都能獲利，那麼風險在哪裡？

風險在遠期的 short vega

我是希望盡量降低擇時的成分，讓整個策略可以在長期正期望。並且盡量做到，不需要透過充值來控制風險。因為我覺得，無限保證金說到底是個比例問題。如果有一億資金，槓桿打滿依然會爆倉。只有一百萬資金，降低槓桿，也不至於爆倉。

在入場IV尚可的時候，留有一個底倉，無論 IV 怎麼動，這個底倉多多少少可以收一些 Theta。長此以往可以累積一些 Theta 的利潤。

當市場突然爆起來的時候，我底倉的 Vega 金額控制住了，回撤就可以控制住。 Gamma 風險有標的動態對沖管住，虧不了多少。然後在 IV 高位加倉賣出波動率，收回回撤，並且同時獲得收益。

在我的情境分析中，是假設 IV 會爆升50%，我要能扛住。假設 Vega 金額不變，0.3% 淨值的 Vega x 50% 的 IV 增加 = 15% 的淨值回撤，這是初步估算。

在幣價急遽下跌的過程中，帳戶的幣本位淨值正在下跌，美元本位淨值下跌得更快。 Short Vega 的 Raw Vega 金額可能減少幅度不大，這樣就會造成我 Raw Vega 對美元淨值的比例突破千分之三的預定目標。如果我套上 OTM Put 套子，那在幣價不動的時候，平值 Vega 大約10美元，虛值大約6美元，Put 部分還是呈現出淨的 Short Vega。當幣價急遽下跌時，Long OTM Put 部分會逐步變成 ATM Put，其 Vega 值會提高，從而消減我整個組合的 Short Vega 金額，應可控制住整個Raw Vega在淨值的千分之三以內。

如果幣價急劇上漲，那我保證金的美元價值也會急劇上漲，Put 部分的 Vega 會因為變得更虛值而縮小，從而也把 Raw Vega 對淨值的比例控制在千分之三以內。